Carlisle Stock: laser conglomérat concentré sur long

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Entreprises Carlisle (NYSE:CSL) a été l'un des principaux choix de rendement total à la fois dans l'espace des conglomérats diversifiés et des produits de construction à Wall Street au cours des cinq dernières années. Des centaines d'articles sont vendus dans quatre divisions : Carlisle Construction Materials, Carlisle Weatherproofing Technologies, Carlisle Interconnect Technologies et Carlisle Fluid Technologies.

La bonne nouvelle est que l'action a fortement sous-performé au cours des 6 derniers mois, ouvrant peut-être une excellente opportunité d'achat d'actions. Les marges d'exploitation sur les ventes sont beaucoup plus élevées aujourd'hui qu'il y a dix ans, car la société s'est lentement désengagée des secteurs d'activité non essentiels. En plus de cette situation financière souhaitable, les rendements du capital et des actifs continuent de s'améliorer. Je peux donc affirmer que la valorisation de base de l'action, désormais inférieure aux moyennes sur 10 ans des résultats sous-jacents, devrait se situer plus près du haut de toute fourchette raisonnable.

Voici pourquoi les investisseurs à long terme peuvent être avisés de considérer ce nom pour l'inclusion dans la construction de portefeuille, surtout si votre objectif est d'obtenir des gains réguliers de +15 % à +20 % par an au cours des 3 à 5 prochaines années.

Les produits de la société comprennent des matériaux de toiture monocouche et des systèmes/accessoires de toiture garantis ; les membranes thermoplastiques, l'isolation, ainsi que les toitures métalliques d'ingénierie et les systèmes de panneaux muraux pour les bâtiments commerciaux et résidentiels ; des produits d'imperméabilisation et de protection contre l'humidité à haute performance, ainsi que des sous-couches de protection pour toitures ; pare-air/vapeur appliqués, scellants/apprêts et systèmes de solins, revêtements de toiture, mousse de polyuréthane pulvérisée et systèmes de revêtement, isolant en polystyrène expansé moulé en bloc, produits d'ingénierie et produits en caoutchouc de qualité supérieure.

Carlisle fabrique également des fibres optiques pour les marchés de l'aérospatiale commerciale, de l'électronique militaire/de défense, des dispositifs médicaux, de l'industrie et des tests et mesures ; capteurs, connecteurs, contacts, assemblages de câbles, harnais complexes, racks, plateaux et kits d'installation, ainsi que des services d'ingénierie et de certification ; équipements techniques de finition de liquides, de poudres, de mastics et d'adhésifs ; des solutions système intégrées pour la pulvérisation, le pompage, le mélange, le dosage et le durcissement des revêtements utilisés dans les marchés de la fabrication automobile, de l'industrie générale, des revêtements de protection, du bois et de la finition automobile spécialisée.

Dire que la génération de revenus provient d'une liste diversifiée d'éléments peut être un euphémisme. Néanmoins, l'entreprise est devenue plus exposée aux bâtiments commerciaux et à la construction de maisons, pour le meilleur ou pour le pire. Vous pouvez consulter une diapositive de présentation de mars ci-dessous sur les progrès réalisés par la direction pour sortir des entreprises à faible marge et à croissance plus lente au cours des 16 dernières années.

Carlisle - Mars 2023 Présentation

S'il y a un impact sur le modèle d'affaires, c'est le fait que les récessions passées et futures dans l'industrie de la construction font baisser les résultats pendant un certain temps. Donc, si vous craignez une profonde récession plus tard cette année ou la prochaine, éviter une position Carlisle est tout à fait compréhensible. Cette inquiétude est la principale raison pour laquelle la cotation a fortement sous-performé le S&P 500 et d'autres investissements depuis la fin de 2022. Les questions actuelles sont de savoir dans quelle mesure le prix devrait baisser pour escompter une récession, et quel devrait être le prix dans un "atterrissage en douceur" affaibli- scénario de croissance pour l'économie mondiale?

Carlisle - Mars 2023 Présentation

Les graphiques du rendement régulier du capital des actionnaires par le biais de dividendes et de rachats d'actions sont présentés ci-dessous. Pour de nombreux investisseurs qui recherchent à la fois une appréciation du cours des actions et une croissance des revenus grâce à des dividendes plus élevés, Carlisle constitue un excellent choix pour la foule des acheteurs.

Carlisle - Mars 2023 Présentation

Encore une fois, en fonction de la cession d'activités plus faibles, les marges brutes, opérationnelles et nettes finales de la société sur les ventes ont atteint des records modernes en 2022-23.

YCharts - Carlisle, marges bénéficiaires, 10 ans

Lorsque nous comparons les marges d'exploitation, par exemple, avec celles de ses pairs et de ses concurrents sur le marché du bâtiment et de la construction, Carlisle obtient de bons résultats avec une configuration de 18 %. j'ai inclusAO Smith(AU),Jacques Hardie(JHX),Homme(MAIS),Owens Corning(CO),Lennox(LII),Contrôles Johnson(JCI),Frères de péage(TOL),Sherwin-Williams(SHW),NVR(NVR), etDu Pont(DD) dans mon groupe de tri.

YCharts - Carlisle par rapport à ses pairs des produits de construction et de la construction, marge d'exploitation résiduelle, 3 ans

En termes de solidité du bilan, mesurant le total des passifs par rapport aux actifs, Carlisle est légèrement moins endetté que la moyenne du groupe. Cela devrait permettre aux marges de rester proches des niveaux actuels, en supposant qu'une énorme récession économique soit évitée.

YCharts - Carlisle vs. Produits de construction et pairs de la construction, Total des passifs envers les actifs, 1 an

Si les opérations sont saines et les marges élevées voire en hausse, que devrait payer un investisseur pour posséder une partie de l'entreprise ? Eh bien, l'évaluation de suivi utilisant l'analyse des ratios de base est bien inférieure aux moyennes sur 10 ans (sauf pour le prix par rapport à la valeur comptable). Le prix par rapport aux bénéfices, aux ventes et aux flux de trésorerie est à peu près aussi bon marché que la valeur actuelle de la pandémie de 2020.

YCharts - Carlisle, Prix aux fondamentaux de base, 10 ans

Et, si nous regardons les projections des analystes sur un an, Carlisle pourrait être l'une des plus grosses aubaines du groupe de pairs sur la génération de bénéfices attendue. À un multiple de 11,7x, les actions sont moins chères que l'ensemble du groupe, à l'exception d'une marge plus faible, une plus grande cyclicité choisit Toll Brothers (construction de maisons) et Owens Corning (accent moins diversifié sur la toiture et l'isolation). L'équivalent P / E de 8% + pour un rendement des bénéfices est bien meilleur que 5% d'inflation IPC aujourd'hui, 4% statique des bons du Trésor à long terme, ou moins de 5% disponible de l'indice S&P 500.

YCharts - Carlisle vs. Building Product & Construction Peers, Price to Forward Projected 1 Year Earnings, depuis janvier 2022

Lorsque nous ajoutons la dette et soustrayons les liquidités de la capitalisation boursière totale, les évaluations des entreprises semblent tout aussi attrayantes pour la propriété. EV aux ventes de 2,2x est très proche des moyennes à long terme, malgré des marges d'exploitation nettement meilleures qu'il y a dix ans. De plus, EV sur EBITDA inférieur à 10x approche de son ratio le plus bas au cours des 10 dernières années de 9x décrit en janvier 2016 et mars 2020. De plus, ce nombre représente une véritable aubaine par rapport à la moyenne moyenne de 14x de Carlisle sur l'EBITDA et une forte remise par rapport à la fin de 2021. pic multiple de 21x.

YCharts - Carlisle, EV à EBITDA et statistiques de revenus, 1 an

La valeur d'entreprise par rapport à l'EBITDA par rapport au groupe de pairs est également la meilleure configuration en dehors des deux mêmes noms cycliques et d'un autre constructeur, NVR.

YCharts - Carlisle vs. Building Product & Construction Peers, EV à l'EBITDA de suivi, 1 an

Lorsque nous examinons à la fois les dividendes reçus et l'appréciation du cours de l'action, Carlisle a été un gagnant hors concours pour les investisseurs au cours des cinq dernières années. Croyez-le ou non, cet investissement a presque DOUBLÉ le rendement total du S&P 500 depuis 2018, sans aucune exposition au principal secteur Big Tech.

YCharts - Carlisle par rapport aux pairs des produits de construction et de la construction, rendements totaux, 5 ans

Néanmoins, la solide performance de Carlisle par rapport à l'ensemble du marché et du groupe de pairs a été quelque peu réduite au cours de la dernière période de 6 mois. En fait, Carlisle a transformé le scénario en le plus grand perdant pour les actionnaires depuis décembre.

YCharts - Carlisle par rapport aux pairs des produits de construction et de la construction, rendements totaux, 6 mois

Alors, où va le stock à l'avenir? Je pense que la "surperformance" pourrait reprendre au second semestre 2023, surtout si une récession est évitée. À l'appui de ce point de vue, les échanges sur le volume d'équilibre sur le graphique technique n'ont pas diminué de manière significative par rapport à leur pic de prix de septembre au-dessus de 313 $. Cela indique que très peu d'argent net a été retiré de l'action, malgré sa baisse de prix.

Certains achats agressifs sont revenus depuis mai. Vous pouvez voir le saut spectaculaire de l'indice de volume négatif au cours des deux dernières semaines sur le graphique de 18 mois ci-dessous. Essentiellement, de nombreux acheteurs utilisent la faiblesse des prix pour acheter des actions après des journées à gros volume. De plus, l'indicateur Chaikin Money Flow sur 20 jours vient d'atteindre son plus haut niveau depuis août.

Enfin, la moyenne mobile sur 50 jours a augmenté et un écart de prix autour de 232 $ en mars a été comblé. Je pense que toute nouvelle force des prix la semaine prochaine serait un bon signe qu'un renversement est en cours.

StockCharts.com - Carlisle, 18 mois de variations quotidiennes de prix et de volume

Carlisle est-il un achat criant ou une excellente idée de marché aujourd'hui ? Non, mais souvent les blue chips atteignent le fond de manière subtile, et zigzaguent à nouveau quand on s'y attend le moins. En l'absence de nouvelles de performances commerciales absolument pourries au cours du dernier semestre de l'année, je prévois que le cours de l'action augmentera de manière haussière, peut-être de retour à une résistance majeure des prix dans la zone de 260 $ à 270 $. C'est là qu'un certain nombre d'écarts de prix de plus en plus bas, ainsi que les "épaules" d'un sommet tête-épaules ont eu lieu au cours des 12 derniers mois.

Si l'économie se redresse réellement l'année prochaine et que la demande de produits de construction Carlisle augmente, des sommets historiques supérieurs à 313 $ pourraient arriver dans 12 à 18 mois. À partir de 233 $ par action maintenant, cela offrirait un rendement total de + 40 % à + 45 %. Pas mal d'une idée de conglomérat plus sûr.

Quel est l'inconvénient ? Bien sûr, une récession profonde pourrait pousser le prix sous 200 $, peut-être jusqu'à 170 $. En utilisant une baisse théorique de 5 % des ventes et une baisse de 10 % de l'EBITDA, l'évaluation à 170 USD se rapprocherait du ratio le plus bas sur la valeur nette de l'entreprise depuis 2013. Compte tenu de toutes les améliorations de la marge d'exploitation/du rendement au cours de la dernière décennie, une nouvelle érosion des prix serait difficile. à maintenir, à mon avis.

J'évalue les actions à l'achat, avec un potentiel de hausse de +45 % au cours des 12 prochains mois contre une baisse de -30 %. Ce n'est pas une configuration récompense/risque initiale spectaculaire, mais une configuration orientée vers de nouveaux gains après 2024. Si l'économie croît plus rapidement, Carlisle devrait générer de bons rendements pour les propriétaires au fil du temps. N'oubliez pas que si la Fed parvient à maîtriser l'inflation plus tard en 2023 (2 % à 3 % en glissement annuel), une période de plusieurs années de baisse des taux d'intérêt sur les nouveaux prêts à la construction de maisons et de bâtiments pourrait propulser les résultats commerciaux de Carlisle.

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